صدمة أسعار النفط تزيد من أعباء ديون مقترضي الائتمان الخاص

يقول خبراء في السوق الخاص إن ارتفاع تكاليف الطاقة يُشكّل ضغطاً إضافياً على مُقترضي الائتمان الخاص الذين يُواجهون بالفعل ارتفاعاً في تكاليف الفائدة وصعوبة بالغة في إعادة التمويل، وفق تقرير لشبكة CNBC.

بلغ سعر العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الأميركي 99.02 دولاراً للبرميل، يوم الجمعة، بانخفاض قدره 3.4%، بينما بلغ سعر خام برنت، المعيار العالمي لأسعار النفط، 103.64 دولاراً، بانخفاض قدره 3.7%.

ويأتي ارتفاع أسعار النفط وسط تكهنات متزايدة بشأن رفع مجلس الاحتياطي الفدرالي الأميركي لأسعار الفائدة في اجتماعه المُقرر عقده يومي 15 و16 سبتمبر، في ظل استمرار التضخم فوق هدفه البالغ 2%.

 

 

ويُعدّ ارتفاع تكاليف الاقتراض ذا أهمية خاصة بالنسبة للائتمان الخاص، حيث تُعتبر قروض الإقراض المباشر عادةً ديوناً ذات فائدة متغيرة، ويتم تسعيرها بهامش ربح فوق سعر التمويل الليلي المضمون SOFR، وهو معيار للاقتراض الليلي المدعوم من سندات الخزانة.

وبالنسبة للمقترضين الحاصلين على قروض ذات فائدة متغيرة، فإن رفع مجلس الاحتياطي الفدرالي الأميركي لأسعار الفائدة سيؤدي عمومًا إلى زيادة نفقات الفائدة مع إعادة ضبط أسعار الفائدة المرجعية.

مع ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير يوم الخميس وسط تصاعد الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران، أشار أنانت كومار، الاستراتيجي الاستثماري العالمي في شركة بينيفيت ستريت بارتنرز، إلى أن التضخم المدفوع بالطاقة يشكل خطراً أكبر على مقترضي الائتمان الخاص من ارتفاع أسعار الفائدة وحده.

قال كومار لشبكة CNBC عبر البريد الإلكتروني: "الجانب الآخر الذي يغيب عن بال الكثيرين هو سبب تفكير الاحتياطي الفدرالي في رفع سعر الفائدة من الأساس، فهذا ليس تشديداً مدفوعاً بالنمو، بل هو استجابة لتضخم مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 3.4%، مدعومًا بصدمة في قطاع الطاقة".

وأضاف: "بالنسبة للمقترضين ذوي الرافعة المالية العالية، تُعدّ هذه ضربة مزدوجة، حيث تُؤثر تكاليف المدخلات والأجور سلبًا على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من جهة، بينما يرتفع سعر الفائدة المتغير من جهة أخرى. إن التضخم، وليس أسعار الفائدة بحد ذاتها، هو الخطر الأكبر على الائتمان الخاص، ورفع سعر الفائدة لهذه الأسباب هو تجسيدٌ لهذا الخطر".

 

 

وقد بدأت ضغوط المقترضين تُلقي بظلالها على الأسواق الخاصة. فقد بلغ معدل التخلف عن سداد الائتمان الخاص في الولايات المتحدة، وفقاً لتصنيفات فيتش، مستوى قياسياً بلغ 6.1% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في يوليو.

من شأن رفع الاحتياطي الفدرالي لأسعار الفائدة أن يزيد من أعباء الشركات ذات المديونية العالية، لا سيما تلك التي تسعى لإعادة تمويل القروض التي حصلت عليها خلال فترة ازدهار أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في عامي 2020 و2021.

تحديات إعادة التمويل

أظهرت أداة CME FedWatch أن الأسواق تتوقع حالياً احتمالًا بنسبة 70% تقريباً لرفع أسعار الفائدة الأميركية هذا الشهر. لكن المستثمرين يتوقعون أن يتطور تحدي إعادة التمويل تدريجياً، بدلًا من أن يُحدث تأثيراً مفاجئاً على السوق بأكمله.

وقالت سونينا سينها هالديا، الرئيسة العالمية للاستشارات في مجال رأس المال الخاص لدى ريموند جيمس: "من غير المرجح أن يظهر عائق إعادة التمويل كحدث مفاجئ".

وأضافت: "من المرجح أن تكون عملية تدريجية، حيث يقوم المقترضون ذوو الملاءة المالية العالية بإعادة التمويل بشكل طبيعي، بينما تُعالج القروض المتعثرة من خلال التعديلات والتمديدات وضخ رؤوس الأموال وإعادة الهيكلة. ويشير ارتفاع حالات التخلف عن السداد وعدم استحقاق القروض إلى أن هذه العملية جارية بالفعل".

أشارت هالديا إلى أن المقترضين الأكثر عرضة للمخاطر هم أولئك الذين يدخلون مرحلة ارتفاع أسعار الفائدة وهم مثقلون بأعباء ديون كبيرة، مع توفر هامش ضئيل لتغطية تكاليف الفائدة.

---

---

وأضافت: "يمكن للمقترض الذي يتمتع بنمو قوي في الأرباح ونسبة تغطية للفائدة تتراوح بين ضعفين وثلاثة أضعاف (2-3x) أن يتحمل أسعار فائدة قد تكون غير محتملة بالنسبة لشركة تعتمد بشكل مفرط على الديون وتقترب بالفعل من مستوى تغطية يبلغ مرة واحدة فقط (1x)".

من جانبه، ذكر كومار أن أي تحرك من جانب الاحتياطي الفدرالي بمقدار 25 نقطة أساس سينعكس سريعاً على محافظ الائتمان الخاص نظراً لهيكلية أسعار الفائدة المتغيرة التي تتسم بها.

ورغم أن المقرضين يستفيدون في البداية من ارتفاع الدخل، مما يعزز عوائد الاستثمار، إلا أن هذه الميزة قد تتآكل إذا واجهت الشركات الأضعف صعوبة في سداد التزامات ديونها.

وأضاف كومار: "ثمة تعزيز قصير الأجل لعائد المحفظة ينجم عن أي زيادات في الأسعار، لكن قد تضيع هذه المكاسب جزئياً بسبب ارتفاع خسائر الائتمان، وذلك في حال عجز بعض المقترضين الأقل ملاءة مالية عن سداد مدفوعات الفائدة في ظل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة".

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأميركية يوم الخميس، حيث قفز عائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات بأكثر من 11 نقطة أساس ليصل إلى 4.954%، وسط استمرار المخاوف بشأن التضخم المستمر.

ومع ذلك، أشار المستثمرون إلى أن التهديد الأكبر الذي يواجه المقترضين في سوق الائتمان الخاص يكمن في تدهور أوسع نطاقاً للاقتصاد، وليس مجرد أي تحرك فوري في عوائد سندات الخزانة أو أسعار الفائدة الرسمية بحد ذاتها.

وقال لطفي القروي، استراتيجي الائتمان متعدد الأصول في شركة بيمكو PIMCO: "لا يكمن الخطر الأكبر في مستوى محدد لعائد سندات الخزانة، بل في مزيج من السياسات التقييدية وتباطؤ النمو، مما يضعف التدفقات النقدية والقدرة على خدمة الديون".

 

#الأسواق_الآن|

🛢️ العقود الآجلة للخام الأميركي تنخفض 2.43 دولار، أو بنسبة 2.37%، إلى 100.05 دولار للبرميل، وذلك بعد أن ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز أن وزراء خارجية في المنطقة يحاولون التوصل إلى اتفاق مؤقت مع إيران لإدارة حركة الشحن عبر مضيق هرمز pic.twitter.com/9xC4I5q7tQ

— CNBC Arabia (@CNBCArabia) September 11, 2026

 

وأضاف القروي أن جزءاً كبيراً من عملية التكيف مع ارتفاع تكاليف الاقتراض قد حدث بالفعل في سوق الائتمان الخاص؛ إذ أُبرمت القروض الأحدث وفقاً لمعايير اكتتاب أكثر صرامة، كما قامت العديد من الشركات المعرضة للمخاطر بتمديد آجال استحقاق ديونها أو تأمين دعم من المقرضين.

وأوضح القروي قائلاً: "في غياب ركود اقتصادي، من المرجح أن تكون صدمة السداد المستقبلية أقل حدة بكثير من تلك التي تجاوزتها هذه الشركات بالفعل".

من جانبه، قال ماثيو بالاي، كبير مسؤولي الاستثمار للائتمان الخاص في شركة "نومورا" لإدارة الأصول (Nomura Asset Management)، إن العوائد ستحتاج إلى الارتفاع بشكل أكبر بكثير لإعادة تشكيل آليات التسعير أو التسبب في مشكلة تعثر واسعة النطاق.

وقال بالاي: "لكي تصل المخاوف الحقيقية إلى مستوى يؤثر على نتائج السوق، فإن الأمر يتطلب تحركاً إضافياً لا يقل عن 50 إلى أكثر من 100 نقطة أساس بالنسبة للجهات المقترضة ذات التصنيف الائتماني الأقل جودة. ورغم صعوبة معرفة التوقعات بشأن أسعار الفائدة التي سادت عند مرحلة الاكتتاب لجميع الصفقات، إلا أنه يمكن القول إن شريحة كبيرة من المشاركين في السوق، سواء المقترضين أو المقرضين، تبنوا على مدى العامين الماضيين وجهة نظر مفادها أن أسعار الفائدة ستنخفض بعد بلوغ ذروتها في عامي 2023 و2024".

بدوره، قال هالديا: "يُعد التحرك الأخير في عوائد السندات الحكومية تذكيراً بأن المقترضين في سوق الائتمان الخاص لا يمكنهم الاعتماد ببساطة على انخفاض أسعار الفائدة الأساسية لحل معادلة إعادة التمويل. إذ يتحول التركيز بشكل متزايد من انتظار أموال منخفضة التكلفة إلى تقييم قدرة الشركات على تحمل التكلفة الإجمالية الحالية للديون من خلال نمو الأرباح، أو خفض المديونية، أو ضخ رؤوس أموال إضافية".