قاعدة Sahm.. هل دخل الاقتصاد الأميركي في ركود وما التوقعات لأسواق الأسهم؟

ربما دخل الاقتصاد الأميركي في حالة ركود مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.3% خلال شهر يوليو/ تموز، وتطبيق قاعدة Sahm، وسط شعور المستثمرين بالقلق في ظل البيانات المتشائمة.

فوفقاً للبيانات الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل يوم الجمعة الثاني من أغسطس/ آب، ارتفع معدل البطالة إلى 4.3% في يوليو، ارتفاعاً من 4.1% في يونيو/ حزيران، ومقارنة بأدنى مستوياته الأخيرة عند 3.4% في أبريل/ نيسان 2023.

أدى الارتفاع إلى الاستعانة بقاعدة Sahm من أجل التحقق من حدوث ركود اقتصادي، والتي تقول إن الاقتصاد الأميركي يكون في حالة ركود عندما يرتفع متوسط ​​معدل البطالة المتحرك لمدة ثلاثة أشهر بنسبة 0.5% من أدنى مستوى له في 12 شهراً،  وهو الأمر الحادث حالياً، بحسب موقع Business Insider.

وتعد القاعدة مؤشراً للركود طورته خبيرة الاقتصاد السابقة في الفدرالي الأميركي كلوديا ساهم، ومؤشراً مثالياً لقياس حدوث ركود خلال آخر تسعة حالات على الأقل.

قاعدة sahm أغسطس 2024

على الرغم من التاريخ المثير للإعجاب لقاعدة Sahm، فإنها تتعرض للانتقاد أحيانًا لأنها تفشل في حساب ارتفاع مشاركة العمالة، مما قد يؤدي إلى رفع معدل البطالة. إن مشاركة العمالة ترتفع بالفعل الآن.

اقرأ أيضاً: الفدرالي الأميركي يواجه انتقادات حادة مع تباطؤ سوق العمل في ظل مخاوف الركود

ومع ذلك، فإن أحد مؤشرات سوق العمل التي لا تتأثر بمعدلات المشاركة - النمو السنوي في عدد العاطلين عن العمل - يشير أيضاً إلى أن الاقتصاد الأميركي في منطقة الركود. فقد نما عدد العاطلين عن العمل الآن بنسبة 14.5% على أساس سنوي. وعلى مدار آخر 11 حالة على الأقل حدث فيها هذا، كان الاقتصاد في حالة ركود.

لا تعني الركود بالضرورة

من المهم الوضع في الاعتبار أن مجرد قيام هذه المؤشرات بعمل جيد في دق ناقوس الخطر بشأن الركود في الماضي لا يعني أنها دليلاً عليه بالضرورة هذه المرة.

وقال مؤسس شركة Sevens Report Research، توم إيساي، لموقع Business Insider يوم الجمعة، إن مؤشرات سوق العمل الأخرى لا تزال تشير إلى هبوط هادئ يحدث - على الأقل في الوقت الحالي.

على سبيل المثال، لا تزال طلبات البطالة الأولية الأسبوعية عند مستوى منخفض إلى حد ما يبلغ 249 ألفاً، على الرغم من أنها أعلى من 194 ألفاً في يناير/ كانون الثاني. وقال إنه إذا بدأت في الارتفاع فوق 300 ألف ووصلت إلى 350 ألفاً، فسيكون هذا هو الوقت المناسب للقلق. 

بينما كان تقرير الوظائف في يوليو أضعف من المتوقع، مع إضافة الولايات المتحدة 114 ألف وظيفة، فإن المتوسط ​​المتحرك لأربعة أشهر لا يزال في مكانه القوي، وستكون هناك حاجة إلى المزيد من التقارير الباهتة في الأشهر المقبلة للتأكد من وجود اتجاه هبوطي.

اقرأ أيضاً: معدل البطالة في أميركا يرتفع لأعلى مستوى في حوالي 3 سنوات

ومع ذلك، في حين قد تكون الأمور على ما يرام في الوقت الحالي، إلا أن التاريخ يُظهر أنه عندما يضعف سوق العمل إلى هذه الدرجة، فإنه عادة ما يتدهور أكثر - وأحياناً بسرعة.

قال مدير المحفظة في Brandywine Global، جاك ماكنتاير، في مذكرة يوم الجمعة: "نظراً لأن إحصاءات العمل تعد مؤشراً للاقتصاد المتراجع، فإن الاقتصاد الأساسي الحقيقي يمكن أن يكون أبطأ مما تشير إليه البيانات الاقتصادية".

بالإضافة إلى بيانات سوق العمل المحبطة، انخفض مؤشر ISM للتصنيع إلى منطقة الانكماش هذا الأسبوع، مما يشير إلى أن التصنيع في الولايات المتحدة لا يزال يتباطأ. كما تتجه فرص العمل المتاحة نحو الانخفاض، حيث بلغت 8.1 مليون في يونيو/ حزيران مقارنة بـ 12.1 مليون في مارس/ آذار 2022.

إلى أين تتجه الأسهم؟

يواجه المستثمرون وقتاً عصيباً في استيعاب البيانات الاقتصادية المتشائمة هذا الأسبوع. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5.6% عن أعلى مستوياته في منتصف يوليو/ تموز، بينما انخفض مؤشر Nasdaq 100 بنسبة 10.8% عن أعلى مستوياته في 10 يوليو.

اتجاهات الأسهم خلال الفترة القادمة تعتمد إلى حد كبير على مدى مرونة سوق العمل في الأشهر المقبلة حيث يستعد الفدرالي الأميركي لاجتماعه في سبتمبر/ أيلول والمتوقع خفض الفائدة خلاله. وحث العديد من الاستراتيجيين يوم الجمعة المستثمرين على عدم المبالغة في رد الفعل تجاه بيانات الوظائف في يوليو/ تموز.

وقالت رئيسة قسم بناء المحافظ والاستراتيجية في شركة Janus Henderson Investors، لارا كاستليتون، في مذكرة يوم الجمعة: "بينما تتزايد المخاوف بشأن خطأ في السياسة، فإن خطأ سلبياً واحداً لا ينبغي أن يؤدي إلى رد فعل مبالغ فيه. ينبغي النظر إلى بيع الأسهم على أنه رد فعل طبيعي، خاصة بالنظر إلى التقييمات المرتفعة في العديد من (أسهم) السوق".

ويعتمد اتجاه السوق أيضاً على كيفية تفسير المستثمرين لخفض أسعار الفائدة إلى جانب البيانات المستقبلية. وفي حين تهدف تخفيضات الفائدة إلى تحفيز الاقتصاد، ومساعدة الشركات على النمو وإنفاق المستهلكين، يمكن للمستثمرين أيضاً تفسيرها على أنها علامة على أن الفدرالي قلق بشأن صحة الاقتصاد.

اقرأ أيضاً: أثرياء العالم خسروا 134 مليار دولار في يوم واحد

ويقول كبير استراتيجيي الاستثمار في Piper Sandler، مايكل كانترويتز، إن انخفاض أسعار الفائدة سيؤثر سلباً على أداء سوق الأسهم في المستقبل.

وتقوم أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة على الأموال الفدرالية الآن بتسعير خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/ أيلول، وفقاً لأداة CME FedWatch.

وقال كبير الاستراتيجيين العالميين في Bank of America، مايكل هارتنيت، في مذكرة للعملاء يوم الجمعة، إن المستثمرين يجب أن يبيعوا الأسهم عند أول خفض لأسعار الفائدة من الفدرالي الأميركي، والذي من المرجح أن يكون في سبتمبر.

وقام هارتنيت وفريقه بتحليل دورات خفض أسعار الفائدة من الفدرالي، وحددوا ثلاثة أنواع مختلفة من خفض أسعار الفائدة - هبوط ناعم، وهبوط حاد، وفي حالة ذعر، والتي ترجع إلى حدث ائتماني أو نوع من أزمات وول ستريت. 

ويعتقد هارتنيت أن الفدرالي سيطبق سيناريو الهبوط الحاد (بسبب الركود) في خفض أسعار الفائدة، وقد انخفض مؤشر S&P 500 بمعدل 6.2% في الأشهر الثلاثة التي أعقبت أول خفض لأسعار الفائدة في هذه الحالات. وكان أكبر انخفاض في عام 1974، عندما تراجع المؤشر بنسبة 26% في ثلاثة أشهر.

كتب هارتنيت: "نقول 'بيع أول خفض' لأن مخاطر 'الهبوط الحاد' (بنسبة احتمال 11% وفقاً لأحدث استطلاع لـ Bank of America العالمي لمديري الصناديق) ترتفع بوضوح في وقت من الإجماع القوي على 'الهبوط الناعم' (أو 'عدم الهبوط') (بنسبة احتمال 86% وفقاً لـ FMS)".