"جدار نقدي" بقيمة 7 تريليون دولار.. قلق جديد في الأسواق قبل بدء خفض أسعار الفائدة
لعلّ هذا العصر لا يحمل العملات النقدية التي تُثري محافظ الأميركيين، لكنهم يملكون سيولة ضخمة تمّ إيداعها داخل حسابات تُحقق عوائد جذابة بفضل رفع أسعار الفائدة من قِبَل الاحتياطي الفدرالي الأميركي لمكافحة التضخم.
هناك مبلغ قياسي من النقد في صناديق أسواق المال، يُقارب 7.6 تريليون دولار، وفقاً لشركة كرين داتا Crane Data.
ولكن مع استعداد الاحتياطي الفدرالي لخفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام، ربما بما يصل إلى 50 نقطة أساس، وهو تحول في السياسة من شأنه، بمرور الوقت، أن يُقلل من عوائد الاستثمارات المُكافئة للنقد الخالية من المخاطر، تحول انتباه السوق إلى ما إذا كانت هذه الأموال ستتحرك.
اقرأ أيضاً: الرابحون والخاسرون من خفض الفائدة الأميركية المتوقع هذا الشهر
وفي أقصى الأحوال، تمّ دحض ما يُسمى بنظرية "جدار النقد" في وول ستريت، التي تزعم أن كل هذه الأموال المتحركة يُمكن أن تُؤدي إلى ارتفاع سوق الأسهم الخاص بها، وفق تقرير نشرته شبكة CNBC.
على أقل تقدير، إنها لحظة تغيير مهمة في سياسة أسعار الفائدة لدى الفدرالي الأميركي. فقد أكدت أحدث بيانات سوق العمل المخاوف المتزايدة من اتجاه سوق العمل نحو الاتجاه الخاطئ، وضرورة تحرك البنك المركزي عاجلاً قبل ارتفاع معدلات البطالة.
في الوقت نفسه، فإن أحدث بيانات التضخم، وإن كانت بعيدة كل البعد عن توضيح ضغوط الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد، لم تُشر إلى أن الاحتياطي الفدرالي سيؤجل خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل الأسبوع المقبل.
مبررات خفض الفائدة
في وقت سابق من هذا الأسبوع، صرحت شيلي أنتونيويتش، كبيرة الاقتصاديين في معهد شركات الاستثمار والباحثة الرئيسية في صناديق الاستثمار المتداولة، في برنامج "ETF Edge" على قناة CNBC، بأن بيانات الرواتب "تعزز مبرر خفض سعر الفائدة".
وتماشياً مع معظم خبراء السوق والاقتصاديين، قالت إن وتيرة هذه التخفيضات ستظل معتمدة على البيانات، حيث يراقب الاحتياطي الفيدرالي كلاً من سوق العمل والتضخم، ويدير مهمته المزدوجة المتمثلة في التوظيف الكامل واستقرار الأسعار.
لكنها أضافت في الجزء المخصص للبودكاست من برنامج ETF Edge أنه مع بدء بنك الاحتياطي الفدرالي في خفض أسعار الفائدة، فإن نحو 7 تريليون دولار "الموجودة في صناديق سوق النقد" سوف تتدفق تدريجياً إلى المزيد من الأصول ذات المخاطر العالية، بما في ذلك الأسهم والسندات، حيث تصبح أسعار الادخار أقل جاذبية.
نمو صناديق أسواق المال
لكن بيتر كرين، رئيس شركة Crane Data المتخصصة في أبحاث صناديق أسواق المال، يرى الأمر بشكل مختلف: "أصول صناديق أسواق المال تواصل النمو، ولم تتراجع في التاريخ الحديث إلا عندما كانت الفائدة عند الصفر في فترات الأزمات الاقتصادية".
وأضاف أن أسعار الفائدة "مهمة، لكنها أقل تأثيراً بكثير مما يظن الناس".
في الواقع، على مدار 52 عاماً من تاريخ صناديق أسواق المال، لم تنخفض الأصول إلا بعد انهيار فقاعة الإنترنت والأزمة المالية، وهي فترات أدت فيها الضغوط الاقتصادية الشديدة إلى انخفاض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها، وهو ما وصفه بأنه "وصول دورة أسعار الفائدة إلى الصفر".
الجدار النقدي لن يتأثر
إذا ساءت الأمور في الاقتصاد لدرجة أن الاحتياطي الفدرالي سيضطر إلى خفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حزماً عاجلاً وليس آجلاً، فهذا ليس دليلاً قاطعاً على سوق يُرجح أن يكون المستثمرون فيه أكثر عدوانية في التعامل مع مخاطرهم.
بحسب كرين: "أحلام في وول ستريت.. هذا يُمثل نقطة نقاش جيدة، لكن الـ 7 تريليونات دولار ستتجه نحو الارتفاع".
كما حدث تحول مع مرور الوقت في استخدام صناديق أسواق المال، حيث أصبحت ما كانت في السابق ظاهرةً مقتصرةً على مستثمري التجزئة، الآن، تُمثل غالبيةً من النقد المؤسسي والشركات، حوالي 60% من السوق، وفقاً لبيانات كرين. وقال: "إنهم لا يتحركون، مهما حدث. إنهم لا يتجهون إلى سوق الأسهم".
لا يعني هذا أن باحثي صناديق النقد، مثل كرين، ينكرون أهمية انخفاض أسعار الفائدة، أو أن بعض أصول صناديق النقد قد تنتقل بالفعل إلى قطاعات سوقية ذات مخاطر وعوائد أعلى، فهو يعتقد أن هذا ربما يمثل 10% من أكثر من 7 تريليونات دولار، مع أنه ذكر أنه لا توجد بيانات دقيقة يمكن الاعتماد عليها في مثل هذا التقدير.
ولكن عند النظر إلى حوالي 20 تريليون دولار التي يحتفظ بها الأميركيون في ودائعهم المصرفية، والتي تُقدم أموالهم لوول ستريت لتجني المزيد من المال دون أن يكسبوا أي أموال، فإن خفض أسعار الفائدة الحالية بمقدار 25 نقطة أساس لا يجعل صناديق النقد خياراً غير مضمون.
أرباح إضافية
وفق كرين "الأمر يتعلق أكثر بحجم الفارق في أسعار الفائدة". وتساءل: "ربع نقطة لمستثمري النقد، بالنظر إلى سنوات مضت عندما كانت أسعار الفائدة صفراً وكانوا معتادين على عدم الحصول على أي شيء؟".
في حين أن المستثمرين قد "يعودون إلى حساسية" العائد، فإلى أي مستوى سيحدث ذلك؟ حالياً، يحقق مستثمرو صناديق النقد أرباحاً سنوية بمعدل 4.3% في المتوسط.
حتى لو انخفضت أسعار الفائدة إلى 3%، وهو أمر غير مضمون بأي حال من الأحوال، إذ يُنظر إلى تخفيضات أسعار الفائدة الفدرالية بمقدار 100 نقطة أساس على أنها جرأة من قِبَل الكثيرين، ما لم يحدث تباطؤ اقتصادي كبير، فإن جزءاً كبيراً من الأموال سيبقى في مكانه، خاصةً عند النظر إلى ما تدفعه البنوك للاحتفاظ بالسيولة النقدية، والذي قد يصل في أحسن الأحوال إلى 0.5%، بحسب كرين. الذي أضاف أن "الودائع المصرفية تُقدم أداءً أقل بكثير من المطلوب".
خفض الفائدة وتآكل الكتلة النقدية
ولهذا السبب يعتقد كرين أن الأمر سيتطلب تكرار تاريخ الاحتياطي الفدرالي لتحريك كمية كبيرة من هذه الأموال. وقال: "من المرجح، إذا انخفضت إلى الصفر، أن يحدث تآكل في القاعدة".
وقد خفض البنك المركزي الأميركي أسعار الفائدة قبل عام، قبل أن يتوقف مؤقتاً بسبب المخاوف بشأن التضخم، وارتفعت أصول صناديق النقد منذ ذلك الحين. وتساءل كرين: "إذا وصلنا إلى 3.80% أو 3.85%، فهل سيهتم أحد؟".
اقرأ أيضاً: ترامب ينفق أكثر من 100 مليون دولار على شراء السندات منذ توليه منصبه
بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من ضخامة الرصيد الإجمالي في سوق صناديق النقد، إلا أن الأرصدة الفردية تميل إلى أن تكون صغيرة نسبياً. إذا كان لدى مستثمر 5000 دولار أميركي في صندوق سوق نقدي، وكان يكسب 1% أو 2% أكثر أو أقل، قال كرين إن هناك أموراً أفضل للتفكير فيها فيما يتعلق بكسب المال. وأضاف: "لقد أنفقتَ أموالًا في التفكير في المشكلة أكثر مما تكسب. لا شيء يستحق القيام به بأقل من 1% أو 100 دولار".
وفي ظل تقلبات سوق السندات، هناك خطر أكبر في الدخل الثابت وسوق سندات الخزانة مما توقعه المستثمرون، مما يجعل مدة الاستثمار أكثر خطورة عليهم.
خيارات المحافظ الاستثمارية مع تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض أسعار الفائدة
أمر واحد مؤكد: لن يشهد سوق صناديق النقد حركةً الأسبوع المقبل في أعقاب قرار الاحتياطي الفدرالي بخفض أسعار الفائدة مباشرةً.
فعلى عكس سندات الخزانة، تتمتع صناديق النقد بفترة استحقاق مرجحة مدتها 30 يوماً، وبالتالي، بافتراض أن الاحتياطي الفدرالي سيخفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء المقبل في اجتماع اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة، ستبدأ سندات الخزانة بالانخفاض، بينما تستغرق صناديق النقد شهراً كاملًا للانخفاض لأنها لا تزال تمتلك أوراقاً مالية قديمة ذات عوائد أعلى.
وعلى المدى القصير على الأقل، إذا كشف الفدرالي الأميركي عن خفض كبير لأسعار الفائدة، يتوقع كرين ارتفاع أصول سوق النقد لنفس السبب المقارن.
وقال: "لكن على المدى الطويل، يُعد هذا أمراً سلبياً. في النهاية، سيقل الاهتمام مقارنةً بالاستثمارات الأخرى".
لكن استمرار السوق في تحقيق مستويات قياسية، ووصول أصول صناديق النقد أيضاً إلى مستويات قياسية، لا يعني أن الوضع الراهن هو أن ما يصب في مصلحة الأسهم يُضر بأسواق النقد.
تابعونا على منصات التواصل الاجتماعي
أخبار ذات صلة
الأكثر قراءة
