مخاطر التدفق النقدي تحيط بالإنفاق على تقنيات الذكاء الاصطناعي المقدرة بـ700 مليار دولار في 2026

السباق محموم في قطاع الذكاء الاصطناعي الذي بات مؤشراً على صحة الاقتصاد، ومن المتوقع أن تنفق كل من ألفابت، مايكروسوفت، ميتا وأمازون مجتمعةً ما يقارب 700 مليار دولار هذا العام لتمويل تطوير تقنيات الذكاء الاصطناعي لديها.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفضلون السيولة النقدية على أي شيء آخر، قد تظهر بعض المؤشرات التحذيرية.

مع اقتراب ذروة موسم إعلان أرباح شركات التكنولوجيا من نهايتها هذا الأسبوع، باتت لدى وول ستريت صورة أوضح عن كيفية تسارع سباق الذكاء الاصطناعي في عام 2026. 

---

اقرأ أيضاً: ألفابت تتجاوز التوقعات في الإيرادات وتخطط لزيادة كبيرة في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي

---

وتشير التوقعات الآن إلى أن الشركات الأربع العملاقة ستزيد نفقاتها الرأسمالية بأكثر من 60% عن المستويات التاريخية التي بلغتها في عام 2025، وذلك من خلال شراء رقائق إلكترونية باهظة الثمن، وبناء مرافق ضخمة جديدة، وشراء تقنيات الشبكات اللازمة لربط كل ذلك.

يتطلب الوصول إلى هذه الأرقام تضحيةً في التدفق النقدي الحر. ففي العام الماضي، حققت أكبر أربع شركات إنترنت أميركية تدفقاً نقدياً حراً بلغ 200 مليار دولار، بانخفاض عن 237 مليار دولار في عام 2024.

ويبدو أن الانخفاض الأكبر لم يأتِ بعد، إذ تستثمر الشركات بكثافة في البداية، واعدةً بعوائد مستقبلية على استثماراتها. وهذا يعني ضغوطاً على هوامش الربح، وانخفاضاً في التدفقات النقدية على المدى القريب، واحتمالية الحاجة إلى مزيد من اللجوء إلى أسواق الأسهم والسندات. وقد طرحت شركة ألفابت سندات بقيمة 25 مليار دولار في نوفمبر، وتضاعفت ديونها طويلة الأجل أربع مرات في عام 2025 لتصل إلى 46.5 مليار دولار.

إنفاق أمازون

بعد إعلانها تقرير الأرباح، توقعت أمازون إنفاق 200 مليار دولار هذا العام، وتشير إلى أنها قد تشهد تدفقاً نقدياً حراً سلبياً يقارب 17 مليار دولار في عام 2026، وفقاً لمحللي مورغان ستانلي، بينما يتوقع محللو بنك أوف أميركا عجزاً قدره 28 مليار دولار. 

وفي بيان قدمته أمازون إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية يوم الجمعة، أبلغت المستثمرين أنها قد تسعى إلى زيادة رأس المال عن طريق إصدار أسهم وقروض مع استمرار توسعها.

رغم تجاوزها توقعات الإيرادات للربع الحالي، انخفض سهم أمازون بنسبة 6% تقريباً يوم الجمعة، ليصل إجمالي انخفاضه السنوي إلى 9%. وانخفض سهم مايكروسوفت بنسبة 17%، وهي النسبة الأكبر بين الشركات، بينما ارتفع سهما ألفابت وميتا ارتفاعاً طفيفاً.

خطط ألفابت

وفي حين وضعت أمازون خطة الإنفاق الأكثر طموحاً بين الشركات العملاقة، لم تكن ألفابت بعيدة عنها. 

وتتوقع الشركة، التي تستثمر في أعمال البنية التحتية السحابية ونماذج جيميني، إنفاق ما يصل إلى 185 مليار دولار على النفقات الرأسمالية هذا العام. وصرح برايان نواك، المدير الإداري في مورغان ستانلي، لشبكة CNBC، أنه يتوقع إنفاقاً أكبر في السنوات القادمة، حيث من المتوقع أن تنفق ألفابت ما يصل إلى 250 مليار دولار في عام 2027.

تتوقع شركة Pivotal Research انخفاض التدفق النقدي الحر لشركة Alphabet بنسبة تقارب 90% هذا العام، ليصل إلى 8.2 مليار دولار أميركي، مقارنةً بـ 73.3 مليار دولار أميركي في عام 2025. 

---

اقرأ أيضاً: تنبؤات استثمارية للعام الجديد.. هل قطاع الذكاء الاصطناعي هو الأكثر عرضةً للمخاطر؟

---

وذكر محللون في شركة Mizuho في تقرير لهم أن المستثمرين المتشائمين قد ينظرون إلى احتمال مضاعفة الإنفاق الرأسمالي هذا العام على أنه "سيؤدي إلى تدفق نقدي حر محدود في عام 2026 مع عائد استثمار غير مؤكد".

ومع ذلك، لا يزال المحللون متفائلين، وأبقوا جميعاً على توصياتهم بشراء الأسهم المعنية. ويتفق معهم في ذلك جيك دولارهايد، الرئيس التنفيذي لشركة Longbow Asset Management، الذي يعتبر أسهم أمازون أكبر استثماراته، تليها أسهم Alphabet في المركز الرابع، ثم أسهم Microsoft في المركز التاسع.

وقال دولارهايد: "إذا كنت ستستثمر كل هذه الأموال في الذكاء الاصطناعي، فسيؤدي ذلك إلى انخفاض التدفق النقدي الحر. هل يضطرون إلى اللجوء إلى أسواق الدين أو التمويل قصير الأجل لإيجاد المزيج الأمثل من حقوق الملكية والديون؟ نعم. لهذا السبب يتقاضى الرؤساء التنفيذيون والمديرون الماليون رواتبهم المرتفعة".

انخفاض التدفق النقدي

محللو باركليز يتوقعون في الوقت الحالي انخفاضاً بنسبة 90% تقريباً في التدفق النقدي الحر لشركة ميتا، بعد أن أعلنت الشركة المتخصصة في وسائل التواصل الاجتماعي الأسبوع الماضي أن نفقاتها الرأسمالية هذا العام ستصل إلى 135 مليار دولار. وقد أبقوا على توصيتهم بشراء أسهم الشركة، رغم توقعاتهم بوضع نقدي أكثر صعوبة خلال العامين المقبلين.

وكتب المحللون في مذكرة بعد إعلان الأرباح: "نتوقع الآن تدفقاً نقدياً حراً سلبياً لعامي 2027 و2028، وهو أمر مُثير للصدمة نوعاً ما، ولكنه على الأرجح ما سنشهده في نهاية المطاف لجميع الشركات المتنافسة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي".

عندما سُئلت سوزان لي، المديرة المالية لشركة ميتا، خلال مكالمة الأرباح عن تخصيص رأس المال وخطط الشركة لإعادة شراء الأسهم مستقبلًا، أجابت بأن "أولويتنا القصوى هي استثمار مواردنا لترسيخ مكانتنا كشركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي".

في شركة مايكروسوفت، حيث يرتفع الإنفاق الرأسمالي بوتيرة أبطأ من نظيراتها في قطاع التكنولوجيا، تتوقع باركليز انخفاض التدفق النقدي الحر بنسبة 28% هذا العام قبل أن يعاود الارتفاع في عام 2027.

---

اقرأ أيضاً: ما هي القطاعات التي يراهن عليها "غولدمان ساكس" في 2026؟

---

تتمثل إحدى المزايا الكبيرة التي تتمتع بها الشركات التقنية الأعلى قيمةً على الشركات الناشئة الواعدة في مجال الذكاء الاصطناعي، مثل OpenAI وAnthropic، في تراكمها لسيولة نقدية ضخمة خلال السنوات الأخيرة. ففي نهاية الربع الأخير، بلغ إجمالي السيولة النقدية وما يعادلها لدى الشركات الأربع الرائدة أكثر من 420 مليار دولار.

وذكر محللو دويتشه بنك في تقرير حول شركة ألفابت أن تطوير البنية التحتية للشركة يُرسي "ميزة تنافسية حقيقية". وهو رأي يتبناه على نطاق واسع المسؤولون التنفيذيون والخبراء في هذا القطاع، الذين يرون في الذكاء الاصطناعي فرصة تاريخية بإيرادات ستصل إلى تريليونات الدولارات.

ضغوط الاختبارات الجديدة

تختبر الشركات اليوم وتُطوّر أنظمة ذكاء اصطناعي جديدة للتعامل مع شتى أنواع المهام، بما في ذلك تطوير التطبيقات باستخدام بضعة أوامر نصية فقط. ويتطلب هذا التطور الهائل قدرات حاسوبية ضخمة، وهو ما يُشير إليه مُزوّدو الخدمات السحابية بأنه يُولّد طلباً متزايداً على تقنياتهم.

وفي مقابلة مع قناة CNBC، صرّح دانيال نيومان، الرئيس التنفيذي لمجموعة فوتوروم، قائلاً: "بين ما يحدث في قطاع الأعمال والمؤسسات، يعتمد الجميع على شركات الذكاء الاصطناعي مثل غوغل وميتا وأمازون. هذه تقنيات أساسية".

وأشار نواك من مورغان ستانلي إلى أن شركة ألفابت "تشهد مؤشرات قوية على العائدات المُتوقعة من جوجل كلاود، وعائدات البحث في غوغل ويوتيوب". وقال آندي غاسي، الرئيس التنفيذي لشركة أمازون، خلال مكالمة أرباح الشركة، إن نمو خدمات أمازون السحابية كان "الأسرع الذي شهدناه خلال 13 ربعاً".

لكن لا تزال هناك الكثير من الأمور المجهولة، ويخشى بعض المتشككين من أن أي خطأ من جانب أوبن إيه آي OpenAI، التي أعلنت عن صفقات في مجال الذكاء الاصطناعي تتجاوز قيمتها 1.4 تريليون دولار، قد يؤدي إلى انتشار العدوى في السوق، لأن الكثير من آفاق نمو صناعة الذكاء الاصطناعي مرتبطة بمبتكر ChatGPT.

وقال مايكل ناثانسون، المؤسس المشارك لشركة أبحاث الأسهم MoffettNathanson، لشبكة CNBC: "الحقيقة هي أننا على أعتاب تحول تكنولوجي جديد، ومن الصعب حقاً التنبؤ باستدامة الإيرادات. نحن ندخل حقبة جديدة، وأصبح التنبؤ بالإيرادات أكثر صعوبة. هناك الكثير من المفاجآت التي تحدث".