الأنظار تتجه نحو الفدرالي الأميركي.. ماذا ينتظر الأسواق؟

سيكون الجزء السهل من اجتماع الفدرالي الأميركي يوم الأربعاء هو الإعلان عن خفض أسعار الفائدة عند اختتام اجتماعه الذي يستمر يومين. أما الأصعب، فسيكون التعامل مع تفاصيل أخرى تُشكل تحديات كبيرة أمام عملية صنع السياسات هذه الأيام.

تشير الأسواق إلى احتمال يقارب 100% أن توافق لجنة السوق المفتوحة الفدرالية على خفض سعر الفائدة على الأموال الفدرالية للربع الثاني على التوالي بنقطة مئوية، أو 25 نقطة أساس. ويستهدف حالياً معيار الإقراض لليلة واحدة ما بين 4% و4.25%.

---

اقرأ أيضاً: ترامب ينتقد "كفاءة" جيروم باول وينتظر رحيله عن رئاسة الفدرالي الأميركي

---

وبعد ذلك، من المرجح أن يناقش صانعو السياسات، من بين أمور أخرى، المسار المستقبلي للتخفيضات، والتحديات التي يفرضها نقص البيانات الاقتصادية، والجدول الزمني لإنهاء التخفيض في محفظة أصولها من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

سيبرز من بين كل هذه المداولات تباين متزايد في الآراء حول مستقبل السياسة النقدية.

في هذا الإطار، قال بيل إنجلش، الأستاذ بجامعة ييل والمدير السابق للشؤون النقدية في الفدرالي الأميركي لشبكة CNBC: "نمرّ بمرحلةٍ من دورة السياسة النقدية تشهد خلافاتٍ حقيقية بين من يعتقدون أننا سنخفض أسعار الفائدة على الأرجح، لكنني لستُ مستعداً لخفضها مجدداً في الوقت الحالي، ومن يعتقدون أنه رغم وجود المخاطر، فقد حان الوقت لبذل المزيد من الجهود الآن". وأضاف: "هناك خلافٌ بين من يُريدون خفض أسعار الفائدة الآن، ومن يُريدون الانتظار ورؤية المزيد".

بناءً على التصريحات الأخيرة ترجح وول ستريت أن يعارض المحافظ المعين حديثاً، ستيفن ميران، تخفيضاً أكبر للفائدة، كما فعل في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر.

 

في الوقت نفسه، أعرب رؤساء الفدرالي في المناطق مثل، بيث هاماك من كليفلاند، ولوري لوغان من دالاس، وجيفري شميد من سانت لويس، عن ترددهم في المضي قدماً في التخفيضات، على الرغم من أنه من غير الواضح ما إذا كانوا سيصوتون ضد التخفيض هذا الأسبوع. 

وحده ميران، الذي طالب بتخفيض نصف نقطة، هو من عارض بالفعل في تصويت اللجنة الشهر الماضي بأغلبية 11 صوتاً مقابل صوت واحد، والذي وافق على تخفيض ربع نقطة.

خطاب باول

سيبقى رئيس البنك المركزي جيروم باول، الذي أشار في خطاب ألقاه مؤخراً إلى موافقته الضمنية على خفض أسعار الفائدة في أكتوبر، عندما أعرب عن قلقه بشأن حالة سوق العمل، على عاتقه مهمة محاولة التوفيق بين الخيارين.

وسيتطلع المستثمرون إلى رئيس البنك المركزي، الذي سيترك منصبه في مايو 2026، للحصول على إرشادات حول التوجهات السائدة.

وقال إنجلش، في إشارة إلى اجتماع السياسة التالي: "أتوقع منه أن يحاول اتخاذ موقف وسط، وليس بالضرورة الكشف عن نواياه، في ديسمبر". وأضاف: "لا أعتقد أنه يريد أن يكون مقيداً بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر. ولكن من ناحية أخرى، يبدو أنه قلق بشأن سوق العمل وتوقعات النشاط الاقتصادي الحقيقي، لذا فهو لا يريد أن يبدو متشدداً".

---

اقرأ أيضاً: أربعة عوامل لتوقعات ارتفاع التضخم في 2026.. هل يكرر الفدرالي الأميركي "خطأ الستينيات"؟

---

وتُقدر الأسواق حالياً أيضاً احتمالية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، وفقاً لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، لذا سيتطلب الأمر جهداً كبيراً لثني وول ستريت عن توقع المزيد من التيسير النقدي من جانب الاحتياطي الفدرالي.

مخاوف بشأن الوظائف

أحد الأسباب الرئيسية لرغبة المسؤولين في خفض أسعار الفائدة هو القلق بشأن سوق العمل. فحتى مع غياب البيانات، هناك دلائل واضحة على تباطؤ التضخم، حتى لو لم تتسارع عمليات تسريح العمال، استناداً إلى طلبات إعانة البطالة على مستوى الولايات، والتي لا تزال مستمرة رغم الإغلاق الحكومي.

في الواقع، قد تدفع المخاوف بشأن الوظائف الاحتياطي الفدرالي إلى الاستمرار في خفض أسعار الفائدة حتى عام 2026، وفقاً لتصريح لوك تيلي، كبير الاقتصاديين في ويلمنغتون ترست.

وقال تيلي: "نتوقع خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، ثم مرة أخرى في ديسمبر، ثم مرة أخرى في يناير ومارس وأبريل. عندها، سيُخفض ذلك الأسعار إلى ما نعتبره نطاقاً محايداً يتراوح بين 2.75% و3%".

 في سبتمبر، أشار مسؤولو الاحتياطي الفدرالي، من خلال "مخطط النقاط" لتوقعات الأعضاء الفردية، إلى أنهم لن يصلوا إلى معدل لا يدفع النمو ولا يكبحه، ما يسمى بالمعدل "المحايد" - حتى عام 2027، وحتى ذلك الحين سيكون أعلى بربع نقطة مئوية مما يتوقعه تيلي.

ومع ذلك، يعتقد تيلي أن الاحتياطي الفدرالي لن يكون لديه خيار سوى الرد على ضعف سوق العمل وعدم تأمين الوظائف، لا سيما أنه يشكل تحدياً للنمو الاقتصادي القوي بشكل غير متوقع والذي شوهد في النصف الثاني من هذا العام.

استحوذت المخاوف بشأن الوظائف على المزيد من تركيز الفدرالي الأميركي حتى مع بقاء التضخم أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%. أفاد مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي، في البيان الرسمي الوحيد للبيانات خلال فترة الإغلاق، أن معدل التضخم السنوي، كما يُقاس بمؤشر أسعار المستهلك، ظل عالقاً عند 3% في سبتمبر.

تحدي نقص البيانات

إلى جانب تقرير مؤشر أسعار المستهلك، يواجه محافظو البنوك المركزية تحدياً إضافياً يتمثل في تعتيم البيانات الذي صاحب الإغلاق الحكومي.

---

اقرأ أيضاً: الإغلاق الحكومي الأميركي يعود إلى الواجهة.. خسائر محتملة وثقة مهزوزة

---

قال تيلي، في إشارة إلى التكليف المزدوج لمجلس الاحتياطي الفدرالي بتعظيم التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار، وغياب تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر بسبب الإغلاق: "من الصعب وضع سياسة لتحقيق هدفين... عندما لا تتوفر بيانات حول أحدهما على الأقل".

وأضاف تيلي: "أتوقع أن يُفهم ذلك على أنه مزيد من عدم اليقين بشأن المسار المستقبلي، وأن عليهم الاستعداد لتغيير مسارهم وتثبيت أسعار الفائدة، إذا لزم الأمر، أو خفضها بشكل أسرع عند توفر البيانات".

ميزانية الفدرالي

وأخيراً، ستبحث الأسواق عن إجابات أكثر دقة حول موعد توقف مجلس الفدرالي الأميركي عن خفض ميزانيته العمومية البالغة 6.6 تريليون دولار، ومعظمها في سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وقد استلزمت هذه العملية، المعروفة باسم التشديد الكمي، السماح بتدفق عائدات الأوراق المالية المستحقة بدلاً من إعادة استثمارها كالمعتاد.

في خطاب ألقاه مؤخراً، أشار باول إلى اقتراب موعد رغبة الاحتياطي الفدرالي في إيقاف برنامج التحفيز الكمي. وبينما لا تزال الأوضاع المالية مستقرة إلى حد كبير، ظهرت مؤخراً بعض المؤشرات البسيطة على تشديد أوضاع الأسواق قصيرة الأجل. ومع استنفاد تسهيلات التمويل لليلة واحدة من الاحتياطي الفيدرالي تقريباً، من المرجح أن يُشير المسؤولون هذا الأسبوع إلى أن برنامج التحفيز الكمي في مراحله الأخيرة.

انقسمت آراء السوق حول ما إذا كان الفدرالي الأميركي سيعلن عن انتهاء البرنامج فعلياً، أو سيحدد تاريخاً مستقبلياً لإنهائه.

وقال تيلي: "هناك مؤشرات على اقترابهم من القاع، إن جاز التعبير، من حيث استنفاد الاحتياطيات الوفيرة وتحقيق بعض التضييق والسيولة. لذلك أتوقع إعلاناً، إن لم يكن إجراءً".