جيروم باول في جاكسون هول: الظروف "قد تستدعي" خفض أسعار الفائدة وتحرك الاحتياطي الفيدرالي "بحذر"

أعطى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، يوم الجمعة 22 أغسطس/ آب، إشارة أولية إلى احتمال خفض أسعار الفائدة مستقبلاً، مشيراً إلى وجود مستوى عالٍ من عدم اليقين يُصعّب مهمة صانعي السياسة النقدية، ومنبهاً إلى مخاطر تزايد التضخم وهبوط سوق العمل.

في خطابه المنتظر خلال الاجتماع السنوي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول، وايومنغ، أشار رئيس البنك المركزي، في تصريحاتٍ مُعدّة، إلى "تغييراتٍ جذرية" في سياسات الضرائب والتجارة والهجرة. والنتيجة هي أن "ميزان المخاطر يبدو أنه يتحول" بين هدفي الاحتياطي الفيدرالي المُزدوجَين، وهما التوظيف الكامل واستقرار الأسعار.

وفي حين أشار إلى أن سوق العمل لا يزال في حالة جيدة وأن الاقتصاد أظهر "مرونة"، إلا أنه قال إن مخاطر التراجع آخذة في الارتفاع. وفي الوقت نفسه، قال إن الرسوم الجمركية تُسبب مخاطر ارتفاع التضخم مُجددًا - وهو سيناريو ركود تضخمي يجب على الاحتياطي الفيدرالي تجنبه.

اقرأ أيضاً: ما هي ندوة السياسة الاقتصادية في جاكسون هول؟ وما الذي تترقبه الأسواق هذا العام؟

---

تغييرات حذرة

مع انخفاض سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي بنقطة مئوية كاملة عن مستواه عند إلقاء باول كلمته الرئيسية قبل عام، واستمرار انخفاض معدل البطالة، قال باول إن الظروف تسمح "بالمضي قدماً بحذر بينما ندرس التغييرات في سياستنا".

وأضاف: "مع ذلك، ومع دخول السياسة في نطاق التقييد، فإن التوقعات الأساسية وتوازن المخاطر المتغير قد يستدعيان تعديل موقفنا من السياسة".

وكان ذلك أقرب ما وصل إليه خلال الخطاب من تأييد خفض سعر الفائدة الذي تعتقد وول ستريت على نطاق واسع أنه قادم عندما تجتمع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يومي 16 و17 سبتمبر.

 

🔴 رئيس الفدرالي الأميركي، جيروم باول، في جاكسون هول:

📌 تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل ملحوظ يعكس تراجعاً في إنفاق المستهلكين

📌 من الممكن أن يؤدي ارتفاع الأسعار، الناجم عن الرسوم الجمركية، إلى تفاقم التضخم بشكل دائم، إلا أن هذا مستبعد، نظرًا للمخاطر السلبية التي تهدد… pic.twitter.com/ixZHtxSgwS

— CNBC Arabia (@CNBCArabia) August 22, 2025

 

بالإضافة إلى توقعات السوق، طالب الرئيس دونالد ترامب الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات حادة في هجمات علنية لاذعة شنها على باول وزملائه.

وقد أبقى الفدرالي الأميركي سعر الفائدة القياسي للاقتراض في نطاق يتراوح بين 4.25% و4.5% منذ ديسمبر. ويواصل صناع السياسات الاستشهاد بالتأثير غير المؤكد الذي ستخلفه الرسوم الجمركية على التضخم كسبب للحذر، ويعتقدون أن الظروف الاقتصادية الحالية وموقف السياسة التقييدي قليلاً يسمحان بالوقت الكافي لاتخاذ قرارات أخرى.

أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

مع أن باول لم يتطرق تحديداً إلى مطالب البيت الأبيض بخفض أسعار الفائدة، إلا أنه أشار إلى أهمية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

وقال: "سيتخذ أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذه القرارات بناءً على تقييمهم للبيانات وتداعياتها على التوقعات الاقتصادية وتوازن المخاطر. ولن نحيد أبداً عن هذا النهج".

يأتي هذا الخطاب في ظل مفاوضات جارية بين البيت الأبيض وشركائه التجاريين العالميين، وهو وضع غالباً ما يكون متقلباً ويفتقر إلى الوضوح بشأن نهايته. تُظهر المؤشرات الأخيرة ارتفاعًا تدريجيًا في أسعار المستهلك، بينما ترتفع تكاليف الجملة بوتيرة أسرع.

 

🔴 الكلمة المرتقبة لرئيس الفدرالي الأميركي، جيروم باول، في ندوة جاكسون هول#عاجل https://t.co/KcFNoNrTbM

— CNBC Arabia (@CNBCArabia) August 22, 2025

 

من وجهة نظر إدارة ترامب، لن تُسبب الرسوم الجمركية تضخماً دائماً، مما يُبرر خفض أسعار الفائدة. كان موقف باول في الخطاب هو أن هناك مجموعة من النتائج المحتملة، مع "حالة أساسية معقولة" مفادها أن آثار الرسوم الجمركية ستكون "قصيرة الأمد - تحول لمرة واحدة في مستوى الأسعار" من غير المرجح أن يكون سبباً للإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة. ومع ذلك، قال إنه لا يوجد شيء مؤكد في هذه المرحلة.

قال باول: "سيستغرق تطبيق زيادات الرسوم الجمركية عبر سلاسل التوريد وشبكات التوزيع وقتاً طويلًا. علاوة على ذلك، تستمر معدلات الرسوم الجمركية في التطور، مما قد يُطيل أمد عملية التعديل".

---

اقرأ أيضاً: الموقف الأخير لجيروم باول في جاكسون هول 2025.. إرثه واستقلال الفدرالي الأميركي على المحك

---

ومع ذلك، لا يزال التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

مراجعة السياسة

بالإضافة إلى تلخيص الأوضاع الراهنة والنتائج المحتملة، تطرق الخطاب إلى مراجعة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لإطار سياساته على مدى خمس سنوات. وقد أسفرت المراجعة عن عدة تغييرات ملحوظة منذ آخر مرة نفذ فيها البنك المركزي هذه المهمة في عام 2020.

في ذلك الوقت، وفي خضم جائحة كوفيد، تحول الفدرالي إلى نظام "استهداف متوسط ​​التضخم المرن" الذي من شأنه أن يسمح فعلياً للتضخم بالارتفاع فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وذلك بعد فترة طويلة من البقاء دون هذا المستوى. والنتيجة هي أن صانعي السياسات يمكنهم التحلي بالصبر مع ارتفاع طفيف في التضخم إذا كان ذلك يعني ضمان انتعاش أكثر شمولاً لسوق العمل.

ومع ذلك، فبعد فترة وجيزة من اعتماد هذه الاستراتيجية، بدأ التضخم في الارتفاع، ليصل في النهاية إلى أعلى مستوياته في 40 عاماً، في حين رفض صانعو السياسات إلى حد كبير هذا الارتفاع باعتباره "مؤقتاً" ولا يتطلب رفع أسعار الفائدة. وأشار باول إلى الآثار الضارة الناجمة عن التضخم والدروس المستفادة.

الثبات رغم الانتقادات

كما اتضح، فقد ثبت أن فكرة تجاوز التضخم المتعمد والمعتدل غير ذات صلة. لم يكن هناك أي شيء متعمد أو معتدل في التضخم الذي حدث بعد بضعة أشهر من إعلاننا عن تغييراتنا لعام 2020 على بيان الإجماع، كما أقررتُ علناً في عام 2021،" قال باول.

وتابع "لقد كانت السنوات الخمس الماضية بمثابة تذكير مؤلم بالصعوبات التي يفرضها ارتفاع التضخم، وخاصةً على الأقل قدرة على تلبية تكاليف الضروريات المرتفعة."

وأثناء المراجعة أيضاً، أعاد الاحتياطي الفيدرالي تأكيد التزامه بهدف التضخم البالغ 2%. وتعرضت هذه القضية لانتقادات من كلا الجانبين، حيث أشار البعض إلى أن المعدل مرتفع للغاية وقد يؤدي إلى إضعاف الدولار، بينما يرى آخرون ضرورة مرونة البنك المركزي.

وختم باول: "نعتقد أن التزامنا بهذا الهدف عامل رئيسي في الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل".

ومن المتوقع أن يرتفع أكثر بسبب تأثير الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب على أسعار التجزئة. هذا الوضع يدعو إلى الحذر في خفض أسعار الفائدة خلال عملية تعديل الأسعار، التي يرى بعض صانعي السياسات أنها قد تمتد حتى العام المقبل.

الرهانات على خفض الفائدة الشهر المقبل دعمت أسهم شركات بناء المنازل والبنوك وتجار التجزئة، لكن أي إشارات تشددية من باول قد تضغط على هذه القطاعات.

تركز الأسواق على الرسائل المتعلقة بالسياسة النقدية على المدى الطويل، خصوصاً التحول عن استراتيجية Flexible Average Inflation Targeting المعروفة بسياسة "استهداف التضخم بالتراجع".

تاريخياً، خطابات باول في جاكسون هول تؤدي إلى تقلبات قوية، حيث غالباً ما يرتفع عائد سندات الخزانة لعشر سنوات ويرتفع الدولار، بينما يتراجع مؤشر S&P 500.

 إحصائياً، يرتفع العائد على السندات في الشهر الذي يلي الخطاب بمعدل 20–27 نقطة أساس، في حين تنخفض الأسهم نحو 2% ثم ترتد لاحقاً إلى +2% حتى نهاية العام.

وفقاً لتحليل DataTrek، عادةً ما يشهد مؤشر S&P 500 ارتفاعاً بمعدل 0.9% خلال الأيام الخمسة قبل وبعد الخطاب.

 مع ذلك، يحذر الخبراء من أن هذا العام قد يكون استثنائياً بسبب ارتفاع الضبابية السياسية والتضارب في السياسات النقدية.