رهان الأسواق على خفض أسعار الفائدة في ديسمبر يتزعزع.. هل يصيب جيروم باول في قراءته؟

لم يكن رئيس مجلس الفدرالي الأميركي، جيروم باول، يمزح قبل أسبوعين عندما قال إن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس محسوماً. فأجواء التفاؤل حيال خفض جديد لأسعار الفائدة تراجعت بشكل كبير.

تشير التصريحات الأخيرة الصادرة عن زملاء باول إلى وجود قلق كبير بشأن ما إذا كان ينبغي على البنك المركزي تطبيق تخفيف سياسته النقدية للمرة الثالثة على التوالي عند اجتماعه يومي 9 و10 ديسمبر.

---

اقرأ أيضاً: جيروم باول: خفض أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر "ليس حتمياً"

---

ونتيجةً لذلك، أعادت الأسواق ضبط توقعاتها. فبينما كان المتداولون قبل أيام قليلة يُقدّرون احتمال خفض الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية بنسبة 2 إلى 1 على الأقل، فقد أصبح هذا الاحتمال الآن 1 إلى 1 تقريباً وفقاً لقراءات أسواق العقود الآجلة التي جمعتها مجموعة CME في أداة FedWatch الخاصة بها.

في هذا الإطار، قال رئيس قسم السياسة العالمية واستراتيجية البنوك المركزية في إيفركور آي إس آي، كريشنا جوها، في مذكرة: "هذه التطورات تُضعف ثقتنا بأن الاحتياطي الفدرالي سيخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، دون أن تمنحنا المزيد من الثقة، وأن الانتقال إلى يناير هو الخيار الأفضل". وأضاف: "هذا يجعلنا نرى أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر لا يزال أكثر احتمالًا، ولكن بنسبة 55-60% فقط".

وحتى عصر الخميس، بلغ الاحتمال الضمني لخفض أسعار الفائدة 49.4%، وفقاً لمقياس CME الذي يستخدم أسعار العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي لمدة 30 يوماً لاستنتاج احتمالات تحركات أسعار الفائدة. وأشارت أسعار العقود الآجلة إلى سعر فائدة على الأموال الفيدرالية يبلغ 3.775% بنهاية عام 2025، مقارنةً بالمستوى الحالي البالغ 3.87%.

---

اقرأ أيضاً: الفدرالي الأميركي يخفض أسعار الفائدة 25 نقطة أساس للمرة الثانية في 2025

---

قبل شهر، كان السوق يُقدّر احتمالية التخفيض بنسبة 95%.

فما الذي تغيّر إذًا؟ في المقام الأول، حالة عدم اليقين التي سادت في وقت توقّف فيه تدفق البيانات الرسمية بسبب الإغلاق الحكومي الذي تمّ حلّه. يخشى بعض مسؤولي الفدرالي الأميركي من تجاهل البيانات في وقت تُشير فيه أحدث القراءات إلى ضعف سوق العمل، بينما لا يزال التضخم، وإن كان قد انحسر قليلاً، أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفدرالي البالغ 2%. علاوة على ذلك، صرّحت كارولاين ليفيت، السكرتيرة الصحفية في البيت الأبيض، يوم الأربعاء، بأنّ بعض البيانات، وخاصةً بيانات شهر أكتوبر، قد لا تُنشر أبداً.

صوت غير متوقع

ظهرت هذه التحفظات في تقييم صريح وغير مألوف أدلت به رئيسة الفدرالي في بوسطن، سوزان كولينز، يوم الأربعاء.

خلال كل فترة عملها مع بنك الاحتياطي الفدرالي، استخدمت كولينز لغة حذرة للتعبير عن رأيها في السياسة. لكن خطاباً ألقته في دائرتها الانتخابية لم يترك مجالًا للشك في مخاوفها بشأن التضخم وأهمية ثبات بنك الاحتياطي الفدرالي، على الأقل في الوقت الحالي، إلى حين اتضاح الرؤية الاقتصادية.

وقالت كولينز: "بالنظر إلى توقعاتي الأساسية، من المرجح أن يكون من المناسب إبقاء أسعار الفائدة عند مستواها الحالي لبعض الوقت لموازنة مخاطر التضخم والتوظيف في ظل هذه البيئة شديدة عدم اليقين". وأضافت: "أرى عدة أسباب تدعو إلى رفع سقف التيسير النقدي نسبياً على المدى القريب".

من أهم أسباب كل حالة أن الاقتصاد يبدو متيناً بشكل عام حتى مع تباطؤ التوظيف. وعللت كولينز ذلك بأن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر قد يُفاقم التضخم في وقت لا يزال فيه تأثير التعريفات الجمركية غير مؤكد.

وقالت: "إن المستوى الحالي لأسعار الفائدة الرسمية، في رأيي، يُمكّن السياسة من معالجة مجموعة من النتائج المحتملة وموازنة المخاطر على جانبي تفويضنا"، في إشارة إلى التفويض المزدوج لمجلس الاحتياطي الفدرالي بتعظيم التوظيف والحفاظ على استقرار الأسعار.

---

اقرأ أيضاً: رئيسة الفدرالي الأميركي في سان فرانسيسكو: الولايات المتحدة معرضة لمخاطر التضخم

---

موقف كولينز يضعها ضمن مجموعة متشددة تضم رؤساء المناطق جيفري شميد من كانساس سيتي، الذي صوّت، على عكس كولينز، ضد خفض أسعار الفائدة في أكتوبر، إلى جانب بيث هاماك من كليفلاند، وربما ألبرتو موسليم من سانت لويس، ولوري لوغان من دالاس.

على الجانب الآخر من الموقف، يقف المحافظان ستيفن ميران، الذي صوّت في اجتماعيه ضد خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية لصالح خفضها بمقدار نصف نقطة مئوية، بالإضافة إلى كريستوفر والر وميشيل بومان.

إذن، يبقى على الرئيس باول بناء توافق في الآراء بعد تصريحاته بعد خفض أسعار الفائدة في أكتوبر، والتي قال فيها إن "خفضاً إضافياً لسعر الفائدة في اجتماع ديسمبر ليس أمراً محسوماً- بل على العكس تماماً". 

تجدر الإشارة إلى أنه لن يُعقد اجتماع لسياسة الاحتياطي الفدرالي في نوفمبر.

انقسام داخل الفدرالي

مع تراجع ثقة الأسواق بشأن خفض الفائدة في ديسمبر، تراجعت الأسهم يوم الخميس، بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة.

تتفاقم معضلة باول في ظل معارضة غير معهودة داخل اللجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

قال جوها: "لا نعتقد أن باول يريد أن تتفكك اللجنة بشكل عميق وعلني مع معارضة متشددة جماعية في هذه اللحظة المؤسسية الحرجة". وأضاف: "هذا، في رأينا، هو السبب الذي دفعه هو ونائبيه الرئيسيين نائب رئيس اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة فيليب جيفرسون ورئيس بنك الاحتياطي الفدرالي في نيويورك جون ويليامز إلى تبني موقف تصالحي، وقد احترموا حجج المتشددين، مؤكدين على أن توقعات السوق لشهر ديسمبر هي توقعات مناصفة".

من جانبه، كتب تييري ويزمان، الخبير الاستراتيجي العالمي في سوق الصرف الأجنبي وأسعار الفائدة في مجموعة ماكواري: "مع وضع كل هذا في الاعتبار، نعتقد أنه من الممكن أن يُجبر باول على التوصل إلى حل وسط، إما إبقاء الاحتياطي الفدرالي على سعر الفائدة دون تغيير في ديسمبر، أو إذا قرر الخفض، يُلزم لاحقاً بالإشارة إلى أن دورة خفض أسعار الفائدة قد تكون قد انتهت".